(相关资料图)

卡倍亿(300863)

本期内容提要:

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营收29.48亿元，同比+30.01%；归母净利润1.4亿元，同比+62.2%。其中22Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%；归母净利润0.39亿元，同比+172.5%。公司23Q1实现营收7.39亿元，同比+20.3%；归母净利润0.36亿元，同比+30.8%。

点评：

线缆行业扩容叠加原材料价格回落，公司2022年业绩高增。公司2022年普通线实现收入25.04亿元，同比+29.1%；新能源线收入3.3亿元，同比+54.9%。新能源线收入占比为11.19%，同比+1.80pct。原材料价格略有下行，普通线和新能源线毛利率均有所上行。公司线缆主要原材料为铜材，2022年电解铜平均价格有所下行，故公司主营业务毛利率均有所提升。公司2022年新能源线毛利率为20.74%，同比+4.43pct，普通线毛利率为11.31%，同比+1.22pct。

产品结构继续优化，盈利能力提升。公司2022年毛利率为12.02%，同比+1.11pct，净利率为0.94%；22Q4毛利率为10.96%，同比+0.33pct，净利率为4.39%，同比+2.32pct。23Q1毛利率为11.4%，同比+0.52pct，环比+0.44pct；净利率为4.94%，同比+0.40pct，环比+0.55pct。我们认为公司盈利能力的提升主要系高压线等盈利能力较高的线缆占比提升。

新客户拓展有效，前五大客户收入占比下降。公司2022年前五大客户营收为19.59亿元，同比+13.11%，占比为66.45%，同比下降9.93pct。公司前五大客户为外资线束厂商，主要客户为合资品牌，其收入占比的下降表明公司拓展新客户成效已现。新能源车领域，已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、合众汽车等供应体系，后续有望继续贡献增量。

拟发可转债募投扩产，继续加码新能源领域。公司于2023年4月25日发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3亿元，其中2.5亿元投入湖北卡倍亿项目，2亿元投入新能源汽车线缆扩建项目，0.8亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。

盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，同比增长68.2%、46.7%、41.7%，对应EPS为3.98、5.84、8.28元，PE为21/14/10倍，维持公司“买入”评级。

风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。